第一章 行业概况
原材料工业是为制造业提供原材料的工业部门，是直接对采掘工业产品进行加工、生产各种原材料的工业部门总称，也叫原料工业，属于重工业。原材料工业包括钢铁工业、有色金属工业、石油化工、化学工业、建材工业等。原材料工业一般包括黑色及有色金属冶炼、基本化工原料及有机合成工业、电力及建材等。从生产过程看，是介于采掘工业和制造工业间的生产环节，既从采掘工业得到矿产原料，又为制造工业提供原材料和动力等。
在工业分类上，原材料工业常与采掘工业和某些制造工业结合在一个工业部门。如中国通常将黑色及有色金属矿的采选、冶炼与轧制等统一在钢铁及有色金属工业部门。原材料工业的发展规模与速度、产品特性与质量及分布特点等，在很大程度上影响整个工业部门，特别是制造业的发展。由于原材料工业加工过程中失重大，故在布局上通常靠近采掘基地，并同相关的采掘工业及制造工业布置在同一地区、地点或企业内，组成从原料开采、加工直至生产制成品的联合企业；也可同相关的采掘企业或制造业结合，或按主要的生产环节独立布厂。
1.1 石油化工
一般指以石油和天然气为原料的化学工业。范围很广，产品很多。原油经过裂解（裂化）、重整和分离，提供基础原料,如乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯、萘等。从这些基础原料可以制得各种基本有机原料如甲醇、甲醛、乙醇、乙醛、醋酸、异丙醇、丙酮、苯酚等。
作用：
▷ 石油化工是能源的主要供应者；
▷ 石油化工是材料工业的支柱之一；
▷ 石油化工促进了农业的发展；
▷ 各工业部门离不开石化产品。
1.2 钢铁
生产销售钢铁产品的行业。钢铁是铁与C（碳）、Si（硅）、Mn（锰）、P（磷）、S（硫）以及少量的其他元素所组成的合金。其中除Fe（铁）外，C的含量对钢铁的机械性能起着主要作用，故统称为铁碳合金。它是工程技术中最重要，也是最主要的、用量最大的金属材料。
表 钢材品种及产量
1.3 有色金属
有色金属 (Metallurgy, non-ferrous metal)，狭义的有色金属又称非铁金属，是铁、锰、铬以外的所有金属的统称，广义的有色金属还包括有色合金。有色合金是以一种有色金属为基体（通常大于50%），加入一种或几种其他元素而构成的合金。有色金属通常指除去铁（有时也除去锰和铬）和铁基合金以外的所有金属。有色金属可分为重金属(如铜、铅、锌)、轻金属(如铝、镁)、贵金属(如金、银、铂)及稀有金属(如钨、钼、锗、锂、镧、铀)。
有色金属是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。随着现代化工、农业和科学技术的突飞猛进，有色金属在人类发展中的地位愈来愈重要。它不仅是世界上重要的战略物资，重要的生产资料，而且也是人类生活中不可缺少的消费资料的重要材料。
1.4 建材
建材行业(Building materials industry)是中国重要的材料工业。建材产品包括建筑材料及制品、非金属矿及制品、无机非金属新材料三大门类，广泛应用于建筑、军工、环保、高新技术产业和人民生活等领域。
图 建材产品分类
1.5 稀土
生产销售稀土产品的行业。稀土有“工业维生素”的美称。现如今已成为极其重要的战略资源。稀土元素氧化物是指元素周期表中原子序数为57 到71 的15种镧系元素氧化物，以及与镧系元素化学性质相似的钪（Sc） 和钇（Y）共17 种元素的氧化物。稀土元素在石油、化工、冶金、纺织、陶瓷、玻璃、永磁材料等领域都得到了广泛的应用，随着科技的进步和应用技术的不断突破，稀土氧化物的价值将越来越大。
稀土的应用领域主要在以下几个方面：
(1) 军事方面：稀土有工业“黄金”之称，由于其具有优良的光电磁等物理特性，能与其他材料组成性能各异、品种繁多的新型材料，其最显著的功能就是大幅度提高其他产品的质量和性能。稀土科技一旦用于军事，必然带来军事科技的跃升。
(2) 冶金工业：稀土金属或氟化物、硅化物加入钢中，能起到精炼、脱硫、中和低熔点有害杂质的作用，并可以改善钢的加工性能。
(3) 石油化工：用稀土制成的分子筛催化剂，具有活性高、选择性好、抗重金属中毒能力强的优点，因而取代了硅酸铝催化剂用于石油催化裂化过程。
(4) 玻璃陶瓷：主要包括超导陶瓷、压电陶瓷、导电陶瓷、介电陶瓷及敏感陶瓷等。
(5) 农业方面：研究结果表明，稀土元素可以提高植物的叶绿素含量，增强光合作用，促进根系发育，增加根系对养分吸收。稀土还能促进种子萌发，提高种子发芽率，促进幼苗生长。
图 中国稀土资源分布
作为基础性先导产业，原材料工业是制造业的条件、支撑和保障，工业是国民经济的基础和支柱，具有产业规模大、关联度高、带动作用强、资源能源密集等特点。原材料工业的发展水平和质量，直接影响和决定着一个国家工业化与制造业的发展水平和质量。美国、日本、欧盟等发达国家和地区都高度重视原材料的战略保障与安全。
第二章 商业模式和技术发展
2.1 产业链价值链商业模式
2.1.1 原材料行业产业链
(1) 石油化工产业链
图 石油化工产业链
石油是由远古时期的动植物尸体经过万年的高温高压形成的。石油产业一般分为上游，中游，下游三个部分。上游的任务主要将地下的石油开采出来，一般分为勘探、开发、生产三个环节；中游的任务主要进行石油的储运，下游的任务是石油的加工和销售，具体包括炼油、化工和销售三个环节。
a. 上游
▷ 勘探：查明矿藏分布情况，测定矿体的位置、形状、大小、成矿规律、岩石性质、地质构造等情况。包括：地震勘探、重磁电勘探、地质勘探、钻井开采。
▷ 一次采油：仅依靠天然能量开采原油的方法。天然能量包括：天然水驱、弹性能驱、溶解气驱、气驱及重力驱等。人类对油藏的作用只限于钻出油井,为油流提供通道。
▷ 二次采油：随着地层压力的下降，需要用注水补充地层压力的办法来采油，称为二次采油。
▷ 钻井开发：是利用机械设备，将地层钻成具有一定深度的圆柱形孔眼的工程。
▷ 采油工程：是油田开采过程中根据开发目标通过生产井和注入井对油藏采取的各项工程技术措施的总称。
b. 中游
油气储运工程是连接油气生产、加工、分配、销售诸环节的纽带，它主要包括油气田集输、长距离输送管道、储存与装卸及城市输配系统等。
c. 下游
▷ 炼油：是将原油或其他油脂进行蒸馏改变分子结构的一种工艺，也就是把原油等裂解为符合内燃机使用的煤油、汽油、柴油、重油等燃料。炼油就是把原油加工就是炼油。原油经过加工变成成品油(汽油、柴油、航空煤油)、石脑油、渣油、沥青等。
▷ 化工：各种石化工产品。
▷ 销售：石油石化销售公司等。
产业链特点：
a. 石化行业景气具有较强的周期性
作为工业品的普遍特征，石化产业链公司具有较强的周期性，具体表现为产品价格，以及石化企业收入、利润波动的周期性。强周期特征的形成原因，大致在于以下几个方面：
▷ 从成本端来看，石油化工以石油作为产业链上端的基本原料，而石油价格随着宏观经济、地缘政治、美元汇率、市场情绪等等各类因素影响巨大，产生较为剧烈的周期性变化，进而影响到石化产品的成本激烈变动并传导到价格上。
▷ 从需求端来看，石油化工产品下游分布极为广泛，涉及到宏观经济的方方面面，而下游需求的周期性变化与宏观经济高度相关，特别是房地产、汽车等行业本身也具有较强的周期特征，受其影响石化行业受到经济周期的影响不可忽视。
▷ 从行业本身来看，石油化工行业投入大、技术壁垒高、进入和退出成本高，这样一来短期内的供给较为稳固，下游的需求变动很容易引起供需失衡，从而引发行业景气的较大波动。
b. 从利润来看，石化产业链与油价、产业链不同环节间关系复杂
石油化工产品以石油作为基本原料，产品价格与油价的变动高度相关，国际油价的涨跌对石化产品的价格一般是同向变动的关系。复杂性的原因主要从几个方面来看：
▷ 成本：石油化工以石油为最初原材料，石油、石脑油价格的上涨必然会造成成本的提高。
▷ 库存：尽管油价上涨会造成原材料成本提高，但若以历史成本计价的话，原材料库存价格的提高并不意味着当期成本的提高。
▷ 成本转嫁能力：油价上涨导致上游原材料成本上升，如果能够通过产品价格提高来转嫁这部分成本，就不存在对利润的侵蚀，需要考察行业壁垒、竞争结构、供求关系等角度来考察公司在上下游产业链中的议价能力大小。
▷ 油价上涨与宏观经济周期的关系。
c. 与煤、天然气以及农作物为原料的化工产品有替代关系
一类是煤、天然气等原料可以生产石油化工相同的产品，形成完全替代。
二类是非石油的其他原材料生产不同但功能类似类似产品。
(2) 钢铁产业链
图 钢铁产业链结构图
钢铁行业是重要的中游行业，上游承载有色金属、电力和煤炭行业，下游衔接机械、房地产、家电及轻工、汽车、船舶等行业。上游原料以铁矿石为主，而下游行业中机械和房地产需求较大。整条产业链的传导作用自下而上，即下游需求影响钢铁产量，进而影响对于上游原料的需求。下游的分散性导致其议价能力尚可。由此可以看出，基建和地产开工/投资的变动或者变动预期是引导钢铁行业变动的本源，而这两者又与宏观政策紧密相关。因此，从宏观政策层面至下游基建和地产投资的变动都是钢铁行业基本面分析中需要关注的重点。
(3) 有色金属产业链
图 有色金属产业链
有色金属行业的上游主要为金属矿石的开采和金属废料的回收再利用，矿石中有色金属含量一般都较低，为了得到一吨有色金属,往往要开采成百吨以至万吨以上的矿石，因此矿山是发展有色金属工业的重要基础。有色金属矿石中常是多种金属共生，因此必须合理提取和回收有用组分，做好综合利用，以便合理利用自然资源。
有色金属行业的中游为各个有色金属的冶炼、铸造和加工。有色金属大多是加工成材后使用，因此如何合理有效地生产性能良好、物美价廉的有色金属材料以取得最大的社会经济效益，是个十分重要的问题。随着科学技术的进步与国民经济的发展，对于有色金属材料在数量、品种、质量及成本等方面不断提出新的要求，需要提供更好性能的结构材料和功能材料。
有色金属下游对于国民经济、人民日常生活及国防工业、科学技术发展必不可少的基础材料和重要的战略物资。农业现代化、工业现代化、国防和科学技术现代化都离不开有色金属。
(4) 建材行业产业链
图 建材产业链
建材行业的上游相关产业包括能源、运输、采矿、设备制造等产业，其下游相关产业包括房地产、建筑业等产业，同时又与环保产业密切相关。从建材行业的相关产业来看，建材行业与国民经济的诸多基础产业息息相关，这就决定了建材行业的发展周期与国民经济的发展周期有着密切的关系。所以建材行业表现出周期性的特征。
(5) 稀土产业链
主要由上游的稀土资源开采，中游的稀土材料制备和下游的应用领域构成。
图 稀土产业链
目前，工业上一般在独居石、磷矿、氟碳锦矿、离子吸附型稀土矿等矿产中提取稀土元素。中国是全球稀土市场上最重要的卖家，也是世界上唯一能够提供全部17种稀土金属的国家特别是军用重稀土。数据显示，2019年我国稀土产量达13.2万吨，占全球产量的60%。
中游为稀土材料制备，上游开采的矿石经过冶炼、提纯成各类稀土材料，如稀土催化材料、稀土永磁材料、稀土储氢材料、稀土发光材料等。
下游为应用领域，主要用在军事、石油化工、玻璃陶瓷、新材料、精密电子元器件等行业。
2.1.2 商业模式
图 钢铁行业分析研究框架
从生产流程看，首先购买矿石。国内铁矿品位低，开采成本高，所需原材料大部分从澳大利亚、巴西等国进口。其次是运输，海运供给市场的高度集中。生产过程中主要能源，电，煤等价格均处于被动的地位。另随国家对环保的监管力度不断趋严趋紧，成本加大。
钢铁行业的产品差异化不大，竞争优势并不十分明显，在产品生产出来供给下游客户处于相对弱势，采购权在买方市场。
钢铁属于重资产行业，每年的财务费用较大。实行债转股将会降低原有股东权益，阻力很大。
一般钢厂的商业模式大致是：购入铁矿石和焦炭，扣除生产过程中的机器设备厂房折旧等成本，再减去人员薪酬、电费、运输费等各种费用，最终出售钢铁制成品获取利润。
钢厂利润影响因素：
▷ 钢材成品的价格：价格越高，盈利能力越强；
▷ 原材料的价格：比如铁矿石、煤炭、电力、水等，其中铁矿石和煤炭，铁矿石又是占比最高的部分，直接关系到钢企的盈利水平，这部分属于可变成本；
▷ 钢企的厂房设备折旧、人工费、运营费、运输费等，这些成本费用相对来说比较刚性。
图 钢企税前成本占比
石油化工电商平台首先以企业级的服务作为核心的信息服务，包括传统企业的互联网营销、信息咨询和产业研报等方面；其次是交易，从撮合交易、结算，自营到寄售、集采的发展过程，并介入到寄售和集采业务，通过B2B运营建立起一套从商机挖掘、供求匹配到交易交付的数字化电商平台；再次是数据服务，信息交互和商机交易中用交互数据，建立起商品指数监测、采购成本分析、产业链商品的质量检验和寻根溯源、商家诚信认证、平台交易等产业重要数据体系，与石化联合会、商品交易所、银行金融等专业服务机构进行数据合作，平台一站式满足产业用户需求。
大宗商品电商平台在发展过程中不断寻找到交易和业务的平衡点，挖掘传统的流通和交付方式极大的价值潜力，深耕和优化供应链，B2B赋能向买卖双方提供低的资金成本、物流和加工服务，探索出来一些场景后，再固化成流程。
2.2 技术发展
对国内原材料行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的贵金属公司依次为：宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、山东钢铁、马钢股份、中国铝业、八一钢铁、新兴铸管、时代新材、南钢股份等。
表 国内专利排名前十原材料工业公司
2.2.1 生物冶金工程化技术
近年来，生物冶金工程化技术向大型化、自动化迈进,以期进一步提高生物冶金技术的竞争力和劳动生产率,进而降低生产成本。同时,随着矿产资源的开发利用,易处理矿产资源逐渐减少,难处理矿产资源在生产原料中的比例逐年增加,为生物冶金技术的发展提供了广阔的空间,其在有色金属提取、贵金属氧化预处理领域的应用范围不断扩大。生物冶金技术研究、创新及应用是黄金行业中的热点,也是21世纪最具竞争力的矿冶技术之一。
2.2.2 “5G+智慧矿区”项目
传统稀土采矿作业由于矿山所处地区气候恶劣、现场环境非常复杂，往往面临着安全事故频发、工作效率低下、人工成本高还招不到人等困难。5G技术的无人驾驶矿车实现了高清视频的高速回传以及基于控制信号的低时延业务的结合，从而避免了人员伤亡，为矿山开采带来巨大的经济效益和社会效益。推广和运用5G技术，既可以促进工业化与信息化融合，促进传统产业转型升级，推动行业新型化、新兴产业规模化、支柱产业多元化发展，构筑起多元发展、多极支撑的现代产业体系，实现发展的新跨越。
2.2.3 高精度、高效轧制及热处理技术
主要包括以下共性技术：高精度轧制技术、高性能交直交轧机主传动技术、新一代控轧控冷技术、多功能柔性超高强钢冷轧板连续退火生产技术、在线热处理技术、特种钢板热处理技术、三辊轧机/高精度棒线材定减径机组技术、直接轧制技术、温度梯度轧制技术、变截面轧制技术、低温增塑轧制技术、无头与半无头轧制技术以及长材绿色制造技术。
2.2.4 分子炼油技术
“分子炼油”是通过分子识别技术、分子组成层次的模拟等技术，从分子水平上认识、加工和管理石油资源，实现对石油加工过程的精细化管理，推动石油组分实现“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳”，使石油资源物尽其用。
2.3 政策监管
2.3.1 行业主要监管部门
▷ 投资主管部门：国家与地方各级发展和改革委员会是本行业的主要规划管理和投资主管部门，负责本行业发展规划的研究，产业政策的制定，投资项目的核准和备案。
▷ 行业主管部门：自然资源部与地方各级自然资源部门为本行业主管部门，负责监督和管理全国的矿产资源勘查和开采，并依法对探矿权和采矿权的申请和转让进行管理和登记。
▷ 安全生产主管部门：应急管理部与地方各级应急管理部门是本行业的安全生产主管部门，负责非煤矿矿山企业安全生产许可证的颁发和管理，并对非煤矿矿山建设项目的安全设施设计进行审查。
▷ 环境保护主管部门：生态环境部与地方各级生态环境部门，负责矿山开采环境监察、环境质量和污染源监测、相关排放物标准制定等管理工作；负责监督核查新建、改建、扩建工程项目环境保护设施与主体同时设计、同时施工、同时投产使用等事项。
2.3.2 行业自律组织
中国石油和化学工业联合会于 2001 年 4 月 28 日在北京成立。中国石油和化学工业联合会是石油和化工行业具有服务和一定管理职能的全国性、综合性的组织，负责开展行业经济发展调查研究，向政府提出有关经济政策和立法方面的意见与建议。
中国建筑材料联合会金属复合材料分会、中国包装联合会金属容器委员会。围绕建材行业与企业在改革发展中的重大问题调查研究，向政府部门提出有关经济政策和立法方面的意见和建议。
中国有色金属工业协会和中国有色金属加工工业协会，各行业组织主要根据国家政策法规，制定并监督执行行规行约。
第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析和估值方法
图 综合财务分析
稀土
钢铁
建材
图 指数PE/PB
图 指数市场表现
图 行业估值和市场比较
稀土
钢铁
建材
原材料行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3.2 行业发展和驱动机制及风险管理
3.2.1 行业发展和驱动因子
我国原材料工业从无到有、从小到大，当前高质量发展态势初步形成。目前我国原材料工业已取得六大显著成效。一是行业盈利能力增强，原材料工业实现利润占整个工业的29.8%；二是产能过剩得到缓解，我国提前两年超额完成“十三五”化解粗钢产能1.5亿吨上限目标；三是新材料发展初现成效；四是结构调整稳步推进；五是节能减排成效明显；六是智能制造水平逐步提升。
2020年，我国原材料工业生产小幅增长，投资规模有所扩大，进出口贸易低速增长，产品价格震荡下跌，行业经济效益同比下降。同时，原材料工业还存在发展质量有待提升、环保安全压力进一步增 大、进出口贸易环境严峻、行业经济效益亟需改善等问题。
石油和化学工业行业生产经营和经济效益继续保持增长。在国民经济持续较快增长、国家经济宏观调控和国际石化景气周期的推动下，中国石油石化业克服高油价和国内成品油限价。化工品市场波动、下游产品国际贸易摩擦加剧带来的困难，总体保持了较快增长态势。原油进口增幅明显回落，国内成品油消费回到正常增长水平，行业生产经营和经济效益继续保持增长。
国家能源监管强化，能源战略调整提速，能源外交和合作活跃。我国能源管理得到加强，开始走上法制管理的轨道。政府能源外交全面展开；以三大石油石化公司为主的对外能源合作在政府能源外交的有力支持下蓬勃展开；外资公司加大进入中国上游领域的步伐。
替代能源的开发利用加速，乙醇汽油、生物柴油、甲醇、煤层气、油叶岩、煤制油、煤制烯烃等项目全面开花，甲醇、煤制油已呈投资过热倾向。
市场主体和投资主体多元化的竞争格局在进一步形成和发展中。随着国内市场的进一步开放，石油石化领域市场主体和投资主体多元化的竞争格局在进一步发展中，民营企业在国务院出台的鼓励支持和引导民营企业发展的36条指引下加快了整合和发展，外资全面、实质性、大规模地进入我国炼油石化领域，其他国营企业和地方企业也继续进入石油石化领域，发展业务。
石油石化建设蓬勃开展，规模实力进一步提升，竞争力得到加强，成为世界石油石化行业中投资发展中的热点和亮点地区之一。一批大型石油和炼化项目投入开发建设，中石化和中石油在世界500强的排名中有新的提升，中国石油和石化深化改革和重组整合也有很大进展， 可持续发展继续成为国内外石油石化业关注的大事之—。
图 2003年以来三大主要板块年度利润变化情况
钢铁产业是国民经济的重要支柱产业，在经济建设、社会发展、财政税收、国防建设以及稳定就业等方面发挥着重要作用，对保障国民经济又好又快发展做出了重要贡献。但是，钢铁产业长期粗放式发展所积累的矛盾也日益突出，如高端产品不足、产能过剩、产业集中度过低、区域分布不合理、环保问题等，这些问题制约了我国钢铁产业的发展，钢铁企业必须结合自身特点，探求解决问题的途径，使我国的钢铁产业不断做大做强。
经济效益大幅下滑。由于钢铁产量增幅加快，钢材价格呈窄幅波动下行走势，铁矿石等原材料价格上涨等因素影响，钢铁企业经济效益大幅回落。2019年中国钢铁工业协会会员钢铁企业实现销售收入4.27万亿元，同比增长10.1%；实现利润1889.94亿元，同比下降30.9%；累计销售利润率4.43%，同比下降2.63个百分点。
图 中国钢铁行业景气度
中国仍是世界上稀土最丰富的国家。全国已有22个省（区）先后发现一批稀土矿床，98%的稀土资源分布在中国的内蒙、江西、广东、广西、四川、山东等地，具有北轻南重的分布特点。从稀土的消费结构看，永磁材料的应用占比高达42%，稀土新材料占比66%，稀土新材料的开发和应用是未来稀土业的主要增长点。重稀土面临着长期供应短缺的现状，经销商及贸易商惜售催生重稀土价格一路上扬。轻稀土在我国储量丰富，供应没有短缺迹象，但是近期，之前一直“滞销”的轻稀土也出现了一定程度的紧俏。
图 2010-2018年中国稀土出口数与出口金额
驱动因素：
(1) 技术创新
以生产商向服务商转变引领当代产品创新，与终端产品用户一起实现先期研发介入、后期推广应用和持续跟踪改进，构建“产学研用检”的创新体系，并在实施创新过程中培育用户，积极开发高技术含量、高附加值、高档关键产品，为实现制造业强国提供支撑保障。
(2) 科技革新支撑
科技对采矿行业的支撑引领作用日益凸显，有力地支持行业发展，主要体现在：一是创新找矿理论，不断攻深找盲；二是采矿新技术应用，实现了矿山安全生产、高效采矿和资源的有效回收；三是难选冶黄金资源开发取得了实质性突破；四是黄金矿业循环经济取得可喜成绩；五是加强安全环保事故预防、应急处理等技术研究，为矿山安全环保工作提供技术保障；六是加强企业信息化建设，建立数字化矿山，通过技术创新实现关键品种的赶超。
(3) 政策助力
随着行业形势好转，违法违规新增产能的风险开始增加。工信部、国家发改委等正在制定新的原材料工业产能置换实施办法和项目备案指导意见。地方政府主要从财政补贴、税费优惠、金融支持、行业引导、行政许可支持等方面给予政策鼓励。
(4) 电商机制
在传统的原材料贸易代理机制面临严重危机的情况下，用现代化的信息管理工具进行研究次终端和终端市场的采购需求是必须的，电商面临着巨大的发展机遇。电商平台是对传统采购与销售模式的一次全新改革，是原材料未来转型发展的新兴方向。
(5) 绿色发展
将原材料工业绿色发展融入到生态文明建设大局中，实施“绿色采购、绿色物流、绿色制造、绿色产品、绿色产业”五位一体全面系统的绿色升级，实现与社会和谐共融。环保成本的不断提升有助于推动那些环保欠账多、节能环保水平差的企业尽早退出市场。尤其伴随环保治理的不断深入，有助于改善企业间环保成本相差巨大的不公平竞争环境，使竞争机制得以恢复，促进原材料工业持续健康发展。
(6) 碳达峰、碳中和
碳达峰、碳中和倒逼原材料工业高质量发展，工信部制定出台更加严格的行业产能置换实施办法，完善产能信息预警发布机制，实施产能产量双控，组织开展去产能，逐步研究建立以碳排放、污染物排放、能耗总量等为依据的产量约束机制。
3.2.2 行业风险分析和风险管理
(1) 环保政策风险
国家将加强污染防治和生态建设，巩固蓝天、碧水、净土保卫战成果，环保管控依旧维持高压态势，碳达峰、碳中和等环保新政的出台对有关企业低碳环保管理提出了更高的要求，在推动绿色可持续发展的同时预计将增加企业的生产运行成本。
针对上述风险，各企业应认真研究并贯彻落实国家环保有关法规政策，持续加大节能环保投入，继续推进SCR脱硝、隔声降噪、收尘改造等技改项目实施，研究制定碳排放中长期解决路线，加强环保前沿技术研究，加快产业转型升级，推动绿色低碳发展。
(2) 资源储备风险
目前各领域公司的勘查阶段基本达到详查及以上,随着勘查工作的结束,勘查工作基地日益不足，面临优质探矿权储备不足的风险。
应对措施：一是制定未来两年探矿增储具体实施方案，加大现有矿区及周边的勘探投入，增加采矿权范围内保有黄金资源储量，延长矿山服务年限；二是继续推进对重点项目、重点地区的资源动态跟踪管理，加强资源并购；三是强化产学研融合工作，不断加大科技研发投入，着力突破深部找矿勘查等关键技术，为实现深部地质找矿新突破提供技术支撑。
(3) 安全管理风险
原材料行业属于安全风险较高的行业，如果安全管理不到位，可能发生冒顶片帮、透水等多种事故或伤害，造成一定的损失。
应对措施：一是认清形势，切实增强做好安全环保工作的责任感和紧迫感，制定并下发《关于切实做好2020年安全环保工作的意见》；二是建立安全环保“三位一体”的责任考核体系，逐级签订安全责任状；三是强化“双基”管理，推进基础管理和现场标准化建设；四是全力推进双重预防体系建设，狠抓安全风险识别与分级管控，建立长效运行机制；五是开展安全检查督查，强化隐患排查治理措施落实，消除事故隐患；六是加大投入，“科技兴安”，提升本质安全水平。
(4) 运营模式和组织效率风险
当今行业进入快速发展阶段，多领域齐头并进，不断推出新的产品，新产业在生产管理、营销模式等各个方面都面临全新挑战。为此，各公司部门应确立了事业部运营的模式，充分借鉴各产业标杆企业经验，实行符合产业发展的运营和考核模式，不断复盘和优化，加速原材料行业公司新业务的发展。
随着产品多元化，多基地、多事业部运营模式发展，行业公司内部也存在管理机构变多、流程变长、组织效率变慢的风险。应通过持续优化组织架构和治理模式，以适应全球化和高效率运营的需要，不断破自满，防大企业病，保持组织活力和运营效率，打造适应生产力发展的生产关系。
(5) 国际化经营风险
随着境外并购项目的不断增加，往往使得原材料行业公司在“走出去”的过程中面临境外项目所在地政策变动、投融资、法律、人才等方面的风险和挑战。
应对措施：一是认真分析投资目标国的政治环境、投资环境，聘请国内外投资专家、东道国信誉度高的律所提供政策咨询，同时加强与中国驻外机构、在投资目标国已开展业务的中资及外资企业的沟通和交流，主动关注和学习国家发改委、国家自然资源部、商务部、外汇管理局等部委颁布的文件，从政治、政策、法律层面规避和控制境外投资风险；二是积极拓宽融资渠道、创新融资方式，加强与金融机构的合作，获得更多的融资支持，防范境外债务风险；三是关注分析国际市场上的供需以及宏观经济形势，跟踪国际价格变化，通过采取套值保值战略降低价格变动的风险；在合理时机通过利率掉期等工具来锁定利率，规避境外的利率波动风险；四是严格执行当地环保要求，搞好与当地政府、社区关系，把资源开发与保护环境、改善当地基础设施有机结合起来，实现企地共赢发展。
3.3 竞争分析
图 2019年主要国家稀土矿储量分布
全球多国将稀土纳入战略储备资源。近年来美国、欧盟、日本等几大经济体相继出台各类将稀土资源纳入国家战略资源储备的政策，试图建立本土稀土产业链，防止对中国出口稀土资源产生依赖。中国冶炼分离产量占全球总产量的86%，莱纳斯和印度丰通也是该行业的龙头企业，而美国企业Molycorp申请破产后，美国便失去了稀土冶炼分离能力。
稀土是具有独特性能的重要战略资源，是改造传统产业、发展新兴产业及国防科技工业不可或缺的关键元素。随着世界科技革命和产业变革的不断深化，其在全球经济和社会发展中的应用价值将持续提升。近期全球疫情蔓延，逆全球化有升温迹象，全球贸易保护主义抬头，各国或将愈加重视重点矿产资源的战略价值，近年来我国稀土出口整体呈现价减量增的局面，不利于稀土战略资源价值的充分利用，未来出口管控或将趋严。
图 全球稀土资源战略储备情况
万华化学2018年并表收入728亿元人民币（108.3亿美元），并表净利润155亿。已经超过DSM、伊士曼、索尔维、阿克苏诺贝尔多乐士等化工巨头。
尽管在规模上中国已经成为世界第二大石油化工国家，但原油进口量高居不下、对外依存度已超70%，炼油能力结构性过剩，成品油需求增速放缓，乙烯当量进口量不断增加，低端化工产品过剩、高端产品主要依赖进口等问题制约着中国石油化工行业的高质量发展。与此同时，页岩油气革命给石油化工强国的美国再次注入发展活力，并在逐步实现能源独立。与美国相比，中国石油化工仍有不小差距。
图 2019年全球钢铁企业20强
国内不足：
(1) 企业行业集中度低,生产专业化程度低，尚不能达到规模经济。由于国内钢铁企业的集中度和专业化分工程度低，以及技术装备水平落后等原因，导致国内钢铁产品生产率低、成本高。
(2) 市场竞争日益激烈。由于房地产热的带动，国内钢材价格飞涨，受利益驱使，导致国内钢铁生产出现结构性过剩，钢铁企业普遍面临巨大的生存压力，竞争十分激烈。
(3) 中国钢铁企业平均技术装备水平低，结构不合理，技术改造和产业升级任务十分艰巨。
(4) 钢材产品结构性失衡矛盾突出。就国内的钢铁产品结构而言，一方面，国内钢铁企业的主导产品生产能力严重过剩，另一方面，高附加值和高技术难度的品种有的国内不能生产，有的虽能生产但生产能力严重不足。产品供不应求，国家每年需要大量进口。
2020年8月10日，《财富》中文网与全球同步发布了最新的《财富》世界500强排行榜，我国有色行业8家企业上榜《财富》世界500强。
中国在大品种资源（铜、铝、锌）禀赋不多，但小金属资源充沛，类似铋，钨，钼，稀土，锑，锗都是属于全球范围内储量极其丰富的品种。其中铋、钨储量占比超过 60%，钼、稀土、锑占比都超过 30%，而锡、菱镁矿占比则处于 20%的水平。
除了中国以外，从矿脉分布上可以发现，中东地区（土耳其、伊朗和巴基斯坦）分布着丰富的硫酸钡资源，三者总和占据全球 20%以上的硫酸钡资源。而中亚的资源禀赋相较之下一般，核心还是金和锑为主的资源。
3.4 中国企业重要参与者
中国主要企业有万华化学[600309.SH]、海螺水泥[600585.SH]、紫金矿业[601899.SH]、恒力石化[600346.SH]、荣盛石化[002493.SZ]、宝钢股份[600019.SH]、赣锋锂业[002460.SZ]、中信特钢[000708.SZ]、东方雨虹[002271.SZ]、洛阳钼业[603993.SH]、海螺水泥[http://0914.HK]、紫金矿业[http://2899.HK]、赣锋锂业[http://1772.HK]、洛阳钼业[http://3993.HK]、中国宏桥[http://1378.HK]、中国建材[http://3323.HK]、山东黄金[http://1787.HK]、华润水泥控股[http://1313.HK]、中国铝业[http://2600.HK]、贝特瑞[835185.OC]、环渤海[832337.OC]、颖泰生物[833819.OC]、硅烷科技[838402.OC]等。
图 A股及港股上市公司
(1) 万华化学[600309.SH]是一家全球化运营的化工新材料公司，依托不断创新的核心技术、产业化装置及高效的运营模式，为客户提供更具竞争力的产品及解决方案。公司业务涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯产业集群，丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化产业集群，水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化学品及材料产业集群。公司将“为客户创造价值”作为第一使命，致力于为客户提供稳定的、高质量的、有竞争力的产品和快速高效的服务，做负责任的供应商和行业领袖。
(2) 紫金矿业[http://2899.HK]是一家以金、铜、锌等金属矿产资源勘查和开发为主的大型矿业集团，目前形成了以金、铜、锌等金属为主的产品格局，投资项目分布在国内24个省(自治区)和加拿大、澳大利亚、巴布亚新几内亚、俄罗斯、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、南非、刚果(金)、秘鲁等9个国家。公司是中国控制金属矿产资源最多的企业之一，公司在地质勘查、湿法冶金、低品位难处理矿产资源综合回收利用、大规模工程化开发以及能耗指标等方面居行业领先地位。公司拥有中国黄金行业唯一的国家重点实验室，以及国家级企业技术中心、院士专家工作站等一批高层次的科研平台，拥有一批适用性强、产业化水平高、经济效益显著的自主知识产权和科研成果。
(3) 海螺水泥[600585.SH]主要从事水泥及商品熟料的生产和销售。公司生产线全部采用先进的新型干法水泥工艺技术，具有产量高、能耗低、自动化程度高、劳动生产率高、环境保护好等特点。公司在华东、华南地区拥有丰富的优质石灰石矿山资源，含碱度低，碳酸钙含量高，为生产高品质低碱水泥提供了得天独厚的原材料；公司生产全部采用新型干法旋窑工艺技术，装备先进，实现了从矿石开采到码头装运的全程自动化控制，按照ISO9001国际质量认证体系进行质量管理和监控；依靠完备的铁路、公路及水路运输系统，形成了专业化生产体系和庞大的市场营销网络。“海螺”牌高等级水泥和商品熟料为公司的主导产品。
3.5 全球重要竞争者
全球非中国主要企业有LINDE[LIN.N]、BHP[BHP.N]、力拓[RIO.N]、淡水河谷[VALE.N]、艺康化工(ECOLAB)[ECL.N]、必和必拓[BBL.N]、南方铜业[SCCO.N]、NEWMONT[NEM.N]、德国林德[LIN.DF]、巴斯夫[BAS.DF]、DU PONT[DUP.DF]、海德堡水泥[HEI.DF]、赢创工业[EVK.DF]、力拓[RIO.L]、液化空气集团[0NWF.L]、必和必拓[BHP.L]、嘉能可[GLEN.L]、英美集团[AAL.L]、信越化学工业[4063.T]、旭化成[3407.T]、日本制铁[5401.T]、BARRICK GOLD[ABX.TO]、法国液空集团[AI.PA]、BUZZI UNICEM[BZU.BSI]、LG CHEM[051910.KS]、POSCO[005490.KS]等。
图 国外上市企业
(1) LINDE[LIN.N] LINDE PLC是一家爱尔兰注册的跨国化学公司，由Linde AG（成立于1879年）和美国Praxair合并而成。Linde plc为其客户提供创新和可持续的解决方案，并为所有利益相关者创造长期价值。按市场份额和收入计算，它是世界上最大的工业气体公司。Linde Group有两个主要业务领域：天然气（工业气体和医疗气体）和工程。在工业气体领域，该集团以一系列知名品牌进行交易，包括Linde，AGA，BOC，TIG，MOX，Afrox和PanGas。
(2) 力拓[RIO.N]力拓股份有限公司属于力拓集团旗下。力拓集团是全球第二大采矿业集团，仅次于必和必拓公司。力拓矿业集团不仅是全球最大的资源开采和矿产品供应商之一，而且也是世界三大铁矿石供应商之一。力拓集团作为全球最大的资源开采和矿产品供应商，不仅向全球提供铁矿石，还提供包括铝、铜、钻石、能源产品、黄金、工业矿物等产品。该集团业务遍及全球，尤其以澳大利亚和北美洲为重。中国是其仅次于北美、欧洲和日本之后的第四大市场，而路久成也表示，中国也是集团目前业务增长最迅速的市场。
(3) 嘉能可[GLEN.L]Glencore plc是一家综合性的生产商和营销商，如金属和矿物，能源产品，农产品和公司等。金属和矿物部门从事铜，锌/铅，镍，铁合金，氧化铝/铝和铁矿石生产和销售。它也有工业资产的利益，包括采矿，冶炼，炼油和仓储运营。其能源产品部门包括煤矿开采和石油生产运营以及战略搬运，仓储和货运设备和设施投资。其农产品部门由各个地点的控制和非控制储存，处理和加工设施支持，主要集中在谷物，油/油籽，棉花和糖。其多元化经营包括150多个采矿和冶金，石油生产和农业资产。
第四章 未来展望
原材料工业行业发展的四个趋势
1. 区域布局渐趋合理
从区域布局分析，近年来我国钢铁兼并重组取得进展，中国宝武已成为世界第一大钢铁企业集团；石化化工方面，园区化、基地化、集约化发展态势明显；危化品搬迁取得积极进展，千余家位于城镇人口密集区和沿江地区的危险化学品生产企业完成搬迁改造；有色行业中部分电解铝产能转移置换至水电、风电资源丰富的内蒙古地区；建材产业集中度显著提升。
2. 产业结构继续优化
我国是原材料大国，多种产品产量居世界首位。主要产品产量有增有减。在国际经济缓慢恢复和国内经济稳定增长带动下，乙烯、丙烯等短缺产品产量会继续扩大。在碳达峰和碳中和目标节点，粗钢产量将同比下降。其二，原材料工业增速趋缓。原材料工业进入高质量发展阶段，不再单纯追求规模增长。
3. 技术创新能力提高
围绕关键核心技术、共性基础技术、前沿技术，发挥新型举国体制优势，进一步完善创新设施，提升产业基础能力，推动新一代信息技术、大数据、云计算等与材料技术的交叉融合，推动下上游协同创新。
4. 绿色产能发展进一步提升
进一步深入研究制定碳达峰方案的时间表和任务分解，开展碳减排和碳中和技术研究，推动现有有关节能减排政策实施，推广应用绿色建材、绿色建筑，提高磷石膏综合利用率。
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